【研究报告内容摘要】
本周板块表现:本周沪深 300指数上涨 3.1%,申万家用电器指数上涨 2.9%, 涨幅低于沪深 300指数 0.2pct,位列申万 28个一级行业涨跌幅榜第 19位。 从行业 pe(ttm)看,家电行业 pe(ttm)为 17.3倍,位列申万 28个一 级行业的第 20位,估值仍处较低位。 原材料市场,大家电主要原材料铜和冷轧卷板价格本周上涨,铝及塑料价格本 周下跌。铜价格上涨 0.1%,冷轧卷板上涨 0.2%,铝价格下跌 1%,塑料价格 下跌 0.6%。液晶面板 12月价格略有上涨,32寸价格与上月持平,43寸、55寸液晶面板分别比上月上涨 2、3美元/片。 地产市场,上周成交面积一线同比下降 1.5%,二线同比下降 20.7%,三线同 比下降 49.9%。 每周一谈:高端白电规模可观 三方驱动具千亿机遇 高端白电界定:以冰箱 10k+、洗衣机 6k+、挂机 4.5k+、柜机 11k+为标准。 从而保证全渠道下高端占比在 10-15%之间,且价格段覆盖各主要高端品牌。 高端冰洗规模快速扩张,空调价格战下高端短期受抑制。至 19年前 11月, 冰洗高端占比分别达 14.1%和 16.3%,较 16年提升 4.8pct 和 8.5pct,其中洗 衣机高端翻倍与洗烘一体技术带来结构性升级有关。空调 19年同期高端占比 0.7%,较 16年提升仅 2.2pct,与空调仍处增量阶段、竞争格局激烈有关。 同时,高端市场以线下渠道为主,线上短期未见规模爆发。至 19年 11月,冰 洗空线下高端占比达 15.7-24.9%,而线上仅为 1.9-2.6%,且四年间线上比例 变化并不明显。主要因高端产品仍处线下教育普及阶段,同时线上中低端规模 扩张较高导致高端占比变化有限。 在高端消费受众增厚、技术推动均价上移、轻奢属性推动高端强化等三方面推 动下,我国高端市场将持续扩张。 受众基础:高消费人群规模及其消费能力持续增厚。成高端市场扩张根本 驱动。对比美国高收入比例,我国高收入群体占比存在超 5pct 提升空间, 高净值及高资产口径下富裕人群近年增速超 10%,且中产阶级规模持续增 厚。同时高收入人群的可支配收入以 5年 cagr8.3%的速度快速积累。 整体推动:技术突破推动智能化趋势,家电均价提升。伴随 5g、ai、语 音识别等技术突破及应用,智能化成为家电主要趋势,未来三年我国智能 家电增速有望保持 15%以上,整体均价提升导致高端占比直接提升。 轻奢强化:艺术化设计引领高端家电轻奢属性。空调柜机 17年艺术化渗 透率已达 71%,艺术化逐步成为高端轻奢标签,以卡萨帝、西门子为首的 高端品牌加速艺术化布局,带动高端产品价格的进一步提升及地位强化。 018年高端白电市场规模已达 640亿元,2021年有望实现千亿级别。18年 冰洗空高端规模分为 163.1、110.2、367.6亿元,伴随冰箱新机型推广,洗衣 机洗烘一体、双滚筒技术驱动,以及空调新能效下系统升级,至 2021年洗空 高端占比预计达 17.8%、21%和 13.8%,整体高端规模预计为 985.7亿元。 投资策略及组合:高端市场持续扩张带来千亿级高盈利市场机遇,成为下一阶 段企业盈利驱动来源,布局高端的国内龙头品牌将率先分享行业红利。推荐组 合:海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、三花智控各 20%。 风险提示:原材料价格大幅波动;国际环境大幅恶化;地产修复不及预期。