来源：华泰证券
核心观点
我们认为缓解银行负债来源与成本压力，利于提升实体经济服务质效。我们通过总量及定价拆解、中美银行业对比的方式，呈现了银行负债端全景。中央政治局会议提出降准、降息、再贷款等具体货币政策手段，后续政策力度加大有望为银行降成本，我们认为降准、降低存款成本、降低政策利率、市场利率下行均仍有一定空间，银行负债来源与成本压力有望缓释。坚定看好逆周期调节环境下的银行股战略配置机会，个股首推负债端改善动力更足的股份行，如兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行，特色区域性银行常熟银行、成都银行。
现状分析：大行有存款优势，中小行更灵活商业银行负债端主要由存款、同业负债、应付债券和向央行借款四个部分构成，其中存款和同业负债是主体。存款方面，大行网点多且密集，存款占比高、定价低优势明显，农商行基础也较好，但较大行而言活期率更低。同业负债方面，股份行和城商行同业负债占比相比较高，负债端配置更为灵活，因此计息负债成本率较高，其中城商行尤为突出。向央行借款方面，近年来向央行借款科目占比提升较快，大行是配置主力，但在股份行和城商行负债中占比较高。应付债券方面，各类银行占比均较低，应付债券包括普通债、可转债与次级债，是银行补充长期资金来源和资本的渠道。
美国启示：息差水平较高，负债端是核心负债端成本是美国银行业息差水平较高的主要原因。美国负债端成本优势突出，2019年综合负债成本率在1%左右。2019年末美国大行负债结构多元化，同业负债、应付债券占比均在10%左右，存款占比约2/3，低于中国。美国中小行（包括中型银行、中小型银行和小型银行）存款基础普遍较好，2019年末三类银行存款占比在80%以上，较中国高。三大特征：1）存在不计息存款，对高息差有贡献；2）存款种类较多，市场化低息产品为主；3）相比同业负债，更青睐长期的应付债券。我们认为国银行业存款成本降低的可行路径除调整基准利率外，还有存款结构改变。
政策展望：发力角度较多，银行可主动作为我们认为降成本政策可围绕以下四条主线：1）降准，虽然为资产端货币政策操作，但可减少银行负债端的吸纳压力；2）降存款成本，包括降低存款基准利率、对高息存款进行定价监管；3）降政策利率、增加央行资金供给，直接降低银行向央行借款的负债成本，并引导市场利率下行；4）市场利率下行，以及银行在同业负债、应付债券等市场化负债结构方面的主动调整。根据我们的测算结果，乐观（定期降25bp+活期降5bp）、中性（定期降10bp）情形下，上市银行负债端成本下行分别可贡献净息差20bp、12bp。定期存款和同业负债占比较高的中小行，负债端成本下行幅度更大。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。
来源：金融界网站 


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